Vietcap: Hoạt động IR tốt góp phần nâng định giá của PVT trước chu kỳ cước vận tải leo thang
Vietcap: Hoạt động IR tốt góp phần nâng định giá của PVT trước chu kỳ cước vận tải leo thang
Theo báo cáo cập nhật từ CTCK Vietcap (HOSE: VCI), Tổng CTCP Vận tải dầu khí (PV Trans, HOSE: PVT) đang được hưởng lợi từ tiến trình mở rộng công suất đội tàu trong bối cảnh các xung đột kéo dài tại eo biển Hormuz đang đẩy giá cước tàu chở dầu thế giới leo thang.
Thị trường vận tải hàng lỏng toàn cầu đang trải qua một đợt định hình lại các tuyến đường thương mại dưới sức ép của các yếu tố địa chính trị, nối tiếp từ xung đột Nga - Ukraine (năm 2022), gián đoạn tại Biển Đỏ (năm 2023) cho đến sự leo thang căng thẳng tại eo biển Hormuz trong năm 2026.
Theo VCI, tính đến đầu tháng 10/2026, lưu lượng vận tải qua eo biển Hormuz chỉ duy trì ở mức từ 2-8% so với giai đoạn trước chiến sự. Tình trạng tàu bị kẹt và thời gian di chuyển kéo dài đã làm thắt chặt nguồn cung tàu hiệu dụng trên toàn cầu, đẩy giá cước giao ngay cũng như giá thuê tàu định hạn lên mức cao hơn hầu hết các sự kiện địa chính trị trong quá khứ.
Cụ thể, giá thuê tàu định hạn trung bình của phân khúc tàu chở dầu thô cỡ Aframax đạt 57.7 ngàn USD/ngày, tăng 89% so với cùng kỳ; tàu tầm trung (MR) chở sản phẩm dầu và tàu Handymax chở hóa chất, giá cước định hạn trung bình lần lượt đạt 29 ngàn USD/ngày (tăng 47% so với cùng kỳ) và 26.1 ngàn USD/ngày (tăng 39%).
Đà tăng này được dự báo tiếp tục tăng tốc khi bước sang quý 4/2026. Tính đến ngày 08/10, giá cước trung bình quý 4 của tàu Aframax đã vọt lên mức 90 ngàn USD/ngày, tăng 51% so với quý trước và cao hơn tới 152% so với cùng kỳ. Tương tự, tàu MR và Handymax từ đầu quý 4 cũng ghi nhận mức tăng lần lượt 33% và 30% so với quý liền trước (tương ứng tăng 82% và 73% so với quý 4/2025).
Bên cạnh đó, thị trường tàu chở dầu còn chịu tác động từ việc mất cân đối cung-cầu ở các mảng khác. Hoạt động phá dỡ tàu cũ trên thế giới trong giai đoạn 2023-2024 đã rơi xuống mức thấp kỷ lục (đạt lần lượt 0.7 triệu và 0.3 triệu DWT so với trung bình nhiều năm là 8.5 triệu DWT), do cước vận chuyển cao giúp các tàu cũ vẫn duy trì được lợi nhuận, hoặc được hấp thụ vào các "hạm đội bóng tối" của Nga và Iran. Nếu các lệnh trừng phạt quốc tế thắt chặt hơn buộc nhóm tàu này phải ngừng hoạt động, việc thanh lý, phá dỡ tàu cũ có thể tăng vọt, tiếp tục thu hẹp nguồn cung thực tế trên thị trường trong giai đoạn 2026-2027.
Dự phóng lợi nhuận tăng trưởng 73%
Theo thống kê từ VCI, giá cước vận tải gia tăng đúng vào thời điểm PVT vừa hoàn tất giai đoạn mở rộng đội tàu. Tính đến cuối tháng 9/2026, tổng công suất đội tàu của doanh nghiệp (không bao gồm tàu thuê trần) đạt 1,802 ngàn DWT với 59 tàu, tăng mạnh so với con số 725 ngàn DWT (31 tàu) vào năm 2020. Riêng trong năm 2025, việc đầu tư thêm 7 tàu mới đã giúp tổng trọng tải đội tàu của PVT tăng thêm 22% so với năm trước.
Với lợi thế từ đội tàu, VCI cho rằng doanh thu năm 2026 của PVT ước đạt hơn 20.7 ngàn tỷ đồng, tăng 29.3% so với thực hiện 2025. Trong đó, mảng vận tải đóng góp chủ lực hơn 12.8 ngàn tỷ đồng, tăng 30%; mảng kho chứa dầu nổi (FSO), thương mại và dịch vụ khác ước mang về hơn 7.9 ngàn tỷ, tăng 29%.
Giả định giá cước tàu chở dầu thô quốc tế năm 2026 tăng 80% và giá cước tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất bình quân tăng 54% so với năm 2025, biên lợi nhuận gộp dự kiến tăng từ mức 15% lên 17% trong năm 2026. Riêng mảng vận tải được kỳ vọng nới rộng thêm 4.1 điểm phần trăm, đạt mức gần 25%, nhờ việc tàu PVT Apollo (cỡ Aframax, trọng tải 105 ngàn DWT) đã hoàn tất khấu hao từ quý 2/2025.
Bên cạnh đó, PVT còn ghi nhận khoản lợi nhuận khác ước 129 tỷ đồng (tăng 38% so với cùng kỳ), là tiền bồi thường đối với các tàu bị ảnh hưởng bởi sự cố gián đoạn tại eo biển Hormuz theo các hợp đồng góp tàu và thuê tàu định hạn. Tựu trung, lợi nhuận ròng năm 2026 ước đạt 1,668 tỷ đồng, tăng trưởng 73.1%.
Dự phóng năm 2027, hoạt động giao thương qua eo biển Hormuz được kỳ vọng ổn định trở lại, giá cước vận tải quốc tế có thể điều chỉnh giảm khoảng 15% từ mức nền rất cao của năm 2026. Tuy vậy, mặt bằng giá cước giai đoạn 2026-2028 vẫn được đánh giá duy trì ở vùng cao gấp 1.7-2.3 lần so với mức trung bình giai đoạn trước xung đột Nga - Ukraine.
Riêng PVT, sản lượng năm 2027 còn có sự đóng góp từ 1 tàu chở khí hóa lỏng (LPG) và 1 tàu chở hàng rời khô được mua mới trong năm 2026 - giúp mở rộng công suất đội tàu LPG và hàng rời khô lần lượt thêm 3% và 13%. Đồng thời, mảng vận tải LPG dự phục hồi mạnh từ nền thấp của năm 2026, khi 2 siêu tàu chở khí (VLGC) có tổng trọng tải 109,000 DWT (chiếm tới 65% công suất đội tàu chở khí của PVT) bị kẹt tại khu vực eo biển Hormuz.
Do vậy, VCI dự phóng doanh thu 2027 của PVT tiếp tục tăng 8.2% so với năm 2026, lên mức 22,451 tỷ đồng; lợi nhuận ròng ước đạt hơn 2 ngàn tỷ đồng, tăng 15.5%.
Minh bạch IR giúp tăng định giá
Trong quá khứ PVT đã không giao dịch liên tục ở mức chiết khấu hoặc cao hơn so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, theo VCI, cổ phiếu này đã được giao dịch ở mức chiết khấu 25-60% trong hầu hết giai đoạn 2015-2021, chủ yếu do hoạt động quan hệ nhà đầu tư (IR) của doanh nghiệp còn nhiều hạn chế.
Giai đoạn 2022-2023, PVT đã tăng cường các hoạt động quan hệ nhà đầu tư, giúp chỉ số EV/EBITDA giao dịch tương đương với các công ty cùng ngành. Sự cải thiện này đã được vinh danh là “Top 3 Mid Cap có hoạt động IR tốt nhất” do Hiệp hội Các nhà quản trị tài chính Việt Nam (VAFE) trao tặng vào năm 2023.
Tính đến giữa tháng 10/2026, sau nhịp tăng giá khoảng 32% trong vòng hai tháng trước làn sóng cước vận tải leo thang, cổ phiếu PVT đang giao dịch quanh vùng giá 25,000 đồng/cổ phiếu. Tại vùng giá này, chỉ số P/E dự phóng năm 2026 và 2027 lần lượt ở mức 7.6 lần và 6.6 lần (thấp hơn khoảng 26% so với mức P/E trung vị 5 năm là 9 lần), cùng hệ số P/B dự phóng năm 2027 ở mức 1.1 lần và EV/EBITDA dự phóng năm 2027 chỉ còn 2.1 lần.
Nguồn: VCI
|
Dù vậy, VCI lưu ý một số biến số cần theo dõi, bao gồm rủi ro chi phí bảo dưỡng đội tàu thực tế có thể phát sinh cao hơn dự tính, hoặc kịch bản quá trình bình thường hóa hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz diễn ra nhanh hơn dự kiến khiến giá cước quốc tế hạ nhiệt sớm.
Tải báo cáo tại đây
Hải Âu