Âm vốn hàng chục triệu USD: Meey Global của ông Hoàng Mai Chung tìm đường lên sàn Mỹ

Âm vốn hàng chục triệu USD: Meey Global của ông Hoàng Mai Chung tìm đường lên sàn Mỹ

Hồ sơ niêm yết Nasdaq của Meey Global cho biết, tại ngày 31/3/2026, toàn tập đoàn, gồm Meey Global và công ty vận hành Meey Land, có 7.8 triệu USD tài sản, 28.2 triệu USD nợ phải trả và vốn chủ sở hữu âm 20.5 triệu USD.

Bức tranh tổng thể cho thấy mức độ phụ thuộc rất lớn vào cổ đông kiểm soát. Tại ngày 31/3/2026, nợ phải trả gấp 3.6 lần tổng tài sản, trong đó khoản vay từ ông Chung chiếm 92.6%. Vốn lưu động âm 13.49 triệu USD. Tuy nhiên, nếu giả định khoản vay ngắn hạn của ông Chung không phải trả trong 12 tháng, tài sản ngắn hạn vẫn gấp 3.7 lần các khoản nợ ngắn hạn còn lại. Nói cách khác, áp lực thanh khoản gần như chỉ đến từ một chủ nợ, và chủ nợ đó cũng là người nắm quyền quyết định tại công ty.

Lỗ lũy kế đã lên 42.7 triệu USD cùng lượng tiền mặt chưa đầy 2 triệu USD, kiểm toán viên Marcum Asia nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục.

Tài sản mỏng, công nghệ gần như vắng bóng trên sổ sách

Quy mô tài sản của Meey Global khá khiêm tốn so với hình ảnh một hệ sinh thái công nghệ gồm hơn 10 sản phẩm. Tổng tài sản chỉ 7.76 triệu USD, trong đó 75% là tài sản ngắn hạn. Lượng tiền mặt tăng lên 1.97 triệu USD chủ yếu nhờ tiền vay từ ông Chung, còn phần lớn tài sản còn lại là các khoản phải thu và trả trước.

Cột năm 2025 không bao gồm 5,118,663 USD tài sản của Meey Finance; nếu tính cả phần này, tổng tài sản tại ngày 31/3/2025 là 11,048,865 USD. Tỷ trọng được tính toán dựa trên số liệu F-1.

Khoản phải thu khách hàng tăng 5.7 lần so với năm trước với mức độ tập trung rất cao - một khách hàng chiếm 87% doanh thu năm tài chính 2026 và 93% tổng phải thu tại 31/3/2026.

Phải thu bên liên quan ở mức 1.2 triệu USD, gồm 3 khoản. Lớn nhất là 792,195 USD Meey Land chi hộ Mey Network, đã được cấn trừ vào nợ vay ông Chung ngày 20/5/2026. 2 khoản còn lại là 250,000 USD Meey Homes còn nợ khi mua Meey Finance và 155,053 USD cho Meey Finance vay; theo F-1, cả hai đã được thu hồi đủ.

Tài sản cố định chủ yếu là chi phí cải tạo văn phòng đi thuê với nguyên giá 1.39 triệu USD, cùng thiết bị và phương tiện vận tải. Tổng nguyên giá là 1.9 triệu USD, trong đó 1.19 triệu USD đã được khấu hao. Đáng chú ý, các nền tảng công nghệ như Meeyland.com, Meey Map hay Meey Value xuất hiện với giá trị không đáng kể trên bảng cân đối, bởi chi phí phát triển được hạch toán thẳng vào chi phí R&D, riêng năm tài chính 2026 gần 3.5 triệu USD. Năm 2026 cũng là lần đầu công ty vốn hóa chi phí phát triển phần mềm, với giá trị 90,525 USD.

Một chủ nợ chiếm gần 93% tổng nợ

Nếu phía tài sản khá mỏng thì phía nguồn vốn lại cho thấy mức độ phụ thuộc gần như tuyệt đối vào một chủ nợ. Khoản vay từ ông Chung chiếm 92.6% tổng nợ phải trả. Nợ ngân hàng chỉ có 27,354 USD, là khoản vay mua xe tại một ngân hàng. Công ty không phát hành trái phiếu và không có nghĩa vụ ngoài bảng cân đối có ảnh hưởng trọng yếu.

Người viết tổng hợp

Các khoản ông Chung cho Meey Land vay không lãi, không có tài sản bảo đảm, kỳ hạn 24 tháng hoặc thanh toán khi bên cho vay yêu cầu. Do không phát sinh lãi, báo cáo kết quả kinh doanh không phản ánh chi phí vốn thực tế; cả năm, chi phí lãi vay ngân hàng chỉ 4,165 USD.

Trong năm tài chính 2026, dư nợ vay ông Chung tăng 7.04 triệu USD, từ 19.09 lên 26.14 triệu USD. Phần tăng chủ yếu đến từ 7.63 triệu USD vay mới, phần còn lại là ảnh hưởng của việc cấn trừ công nợ (833,107 USD) và biến động tỷ giá. Trong tổng dư nợ, 8.42 triệu USD đã được xếp vào nợ dài hạn, nhưng hơn 17.7 triệu USD vẫn đến hạn trong vòng 1 năm.

Vốn chủ sở hữu âm và giới hạn của đợt IPO

Tài trợ bằng nợ trong khi kinh doanh liên tục thua lỗ đã dẫn đến một hệ quả tất yếu là vốn chủ sở hữu âm kéo dài. Vốn chủ sở hữu của Meey Global âm tại cả 3 thời điểm được công bố. Lần cải thiện đáng kể duy nhất diễn ra vào tháng 1/2025, khi 16.81 triệu USD nợ vay được chuyển thành vốn. Kể từ đó, khoản lỗ 6.6 - 6.7 triệu USD mỗi năm tiếp tục bào mòn vốn.

Người viết tổng hợp

Tại thời điểm 31/3/2026, vốn chủ sở hữu của Meey Global âm 20.46 triệu USD. Tác động lớn nhất là khoản lỗ ròng trên 6.6 triệu USD. Chênh lệch tỷ giá đóng góp ngược chiều 728,106 USD, do VND mất giá làm giảm giá trị quy đổi sang USD của phần vốn âm. Giao dịch bán Meey Finance làm vốn giảm thêm 62,246 USD, trong khi thương vụ mua Mey Asset làm tăng vốn hợp nhất 1,718 USD. Việc phát hành 2.3 triệu cổ phần Meey Global cho ông Chung chỉ có giá trị 23 USD, và khoản này vẫn chưa được thanh toán.

Cũng lưu ý rằng, có khoản 19.1 triệu USD ghi ở mục vốn góp trên bảng cân đối không phải là tiền góp vào Meey Global, mà chủ yếu là vốn đã góp vào Meey Land và các công ty con khác, được cộng chung lại. Trong đó, 16.8 triệu USD không phải tiền mới bỏ vào, mà là khoản nợ ông Chung và Meey Community cho Meey Land vay trước đó, được chuyển thành vốn vào tháng 1/2025. Theo hồ sơ IPO, toàn bộ khoản này được ghi thẳng vào vốn cổ phần vì quy định áp dụng cho Meey Land không tách riêng phần vốn cổ phần và phần thặng dư. Còn bản thân Meey Global mới phát hành 2.3 triệu cổ phần cho ông Chung, với tổng giá trị chỉ 23 USD, và ông Chung vẫn chưa nộp số tiền này.

Đợt IPO khó có thể tự xóa hết khoản vốn âm này. Để đưa vốn chủ sở hữu về mức 0, công ty cần thêm khoảng 20.5 triệu USD, từ vốn mới hoặc từ việc chuyển thêm nợ thành vốn. Quy mô đợt chào bán chưa được công bố và số tiền thu về còn phải trừ phí bảo lãnh 7% cùng các chi phí phát hành.

Để minh họa, nếu bán 20% cổ phần với mức định giá 100 triệu USD, số tiền thực nhận chỉ khoảng 18 triệu USD. Vì vậy, yếu tố quyết định vốn chủ sở hữu sau IPO là cách xử lý khoản nợ 26.14 triệu USD vay ông Chung: trả bằng tiền, chuyển thành vốn hay được miễn. Ngoài ra, báo cáo không ghi nhận phần lợi ích tương ứng với 36% Meey Land thuộc các cổ đông khác. Khoản mục này chỉ còn 2 USD tại ngày 31/3/2026, dù Meey Vietnam chỉ nắm 64% Meey Land.

Dòng tiền trong cả 2 năm tài chính được công bố đều ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm. Tiền vay từ ông Chung là nguồn bù đắp gần như duy nhất, đạt 6.15 triệu USD ở năm 2025 và 7.63 triệu USD vào năm 2026.

Nguồn: F-1, báo cáo lưu chuyển tiền tệ gộp của năm tài chính, kết thúc ngày 31/3/2026; số dư đầu kỳ gồm 553,567 USD tiền của Meey Finance.

Trong năm tài chính 2026, hoạt động kinh doanh của tập đoàn, không tính Meey Finance, đã tiêu tốn 5.45 triệu USD, thấp hơn mức 6.65 triệu USD của năm trước. Meey Finance đóng góp dòng tiền kinh doanh dương 1.41 triệu USD nhờ thu hẹp hoạt động và bán bớt bất động sản trước khi tách khỏi tập đoàn.

Ở hoạt động tài chính, ngoài 7.63 triệu USD vay từ ông Chung, công ty chi 319,663 USD trả trước chi phí IPO và trả 9,999 USD nợ ngân hàng.

Kiểm toán viên nêu 3 dấu hiệu dẫn đến nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục: khoản lỗ 6.6 triệu USD trong năm, lỗ lũy kế 42.7 triệu USD và vốn lưu động âm 13.5 triệu USD.

Theo hồ sơ IPO, công ty sẽ đủ thanh khoản trong 12 tháng tới nhờ tiền thu từ IPO và sự hỗ trợ tiếp tục của cổ đông chính. Hồ sơ cũng cho biết cổ đông chính “trước đây đã miễn nhiều khoản nợ trong quá khứ” và có ý định miễn thêm khi cần. Tuy nhiên, báo cáo biến động vốn 2 năm qua chỉ ghi nhận khoản chuyển 16.81 triệu USD nợ thành vốn cổ phần, không có dòng riêng nào phản ánh việc miễn nợ.

Thu Minh

FILI